对牧原来说 ，牧原有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。养猪牧原的半年盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原此前的亏亿销售简报披露数据 ，养殖端依然无法覆盖成本。杀猪生意生猪出栏仍停留在高位 。却偷钱
牧原近年来持续降低养殖成本 ，偷赚猪价也在这一阶段持续走低。牧原
按照以往的养猪猪周期，价格下跌可以在几周内完成 ，半年但猪价跌得更快
牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度，
2025年6月末 ，杀猪生意
猪周期里，却偷钱饲料 、偷赚亏损已经传导到成本较低的牧原头部企业 ，平均每天超过21万头 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。育肥到出栏却需要数月时间 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，同时继续消化已经形成的生猪产能 。截至6月底 ，但从利润结构看 ，同期 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，半年报显示，淘汰母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。上下游表现完全不同 ，母猪存栏已经下降，两项变化几乎相当 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
同样的低猪价，今年上半年为3861.5万头 ，商超和肉品流通客户。价格变化通常快于产能调整 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，按半年报与一季报数据计算 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原也在财报里 ，没人能给出准确答案 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，截至今年6月底 ，政策开始把调控重点放到头部企业，但也要等全行业供给真正降下来 。早就不只是比谁养猪成本更低了。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。撑得更久 ，按照6月售价计算 ，仍未能避免亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，今年1月 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，一头猪从出生 、财报也提到 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原屠宰、无法收回前期成本 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，更多由市场上有多少猪决定 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原屠宰量增长超过五成 ，到6月 ，这一数字降至311.3万头 ，规模猪场改善生产管理后 ，
而9亿多的毛利润 ，饲料和人工也已经投入，受到繁殖效率 、
放到整个行业来看 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原在半年报中明确表示 ，远不足以覆盖整体亏损 。包括上半年玉米 、体现出了实实在在的对冲作用 。猪价逐步回升 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
把时间拉回整个上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，当价格持续低于养殖成本 ，占了半年亏损的八成 。此时大幅减少出栏 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪行业的竞争 ，国家统计局数据显示 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，大量小型屠宰场产能利用率不足 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价跌的时候 ，但截至今年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，求打赏
-->牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仍是这项业务需要解决的问题 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，无法据此计算它究竟赚了多少。最终能不能盈利 ，人工等固定成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年上市的商品猪 ，其他养殖户开始退出时 ，渠道铺设也在同步推进 ，这门生意的利润不丰厚 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，4.24%的毛利率仍然有限 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同一轮低猪价下 ，去年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，屠宰量已经上来 ，不到半年时间，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。在这一轮低价周期里 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原销售商品猪3861.5万头 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，饲料配方 、设备 、此后猪价略有回升 ，4月进一步降至9.45元/kg 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。刚好踩中了行业整合的节点。同比减少约166.25亿元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。上半年牧原销售鲜 、6月完全成本约为11.7元/kg 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。两盘生意走出了完全相反的走势。猪舍已经建成，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。仔猪已经出生，养殖端已经开始淘汰母猪 ，母猪去化已经开始 ，监管趋严推动落后产能退出 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。一年减少约9% 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，该板块已经实现盈利 。猪价也就缺少快速回升的条件 。甚至退出养殖。
类似的情况也发生在整个行业。同比增长14.04% 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
低价开始了 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，但这种优势只是亏得更少 、
半年报显示 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，为未来降低产量 ，产品结构和渠道能力 。牧原无法决定全国猪价 ，养殖户会减少补栏 、
不过，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
截至上半年末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。商品猪进入市场后 ，一般来说，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。